齐翔转2(072408)申购投资价值分析 齐翔转2评级中签率介绍

  齐翔转2(128128)对应正股齐翔腾达(002408),转股价格:8.22元,信用评级:AA,发行总额:29.90亿。申购代码:072408,申购时间:8月20日(周四),破发风险较小,建议申购。

  齐翔转2转债条款

  1、评级:AA

  2、规模:29.9亿(规模较大)

  3、无担保

  4、利率:第一年0.3%;第二年0.6%;第三年1.0%;第四年:1.5%;第五年1.9%,第六年10.0%(含最后一年2.0%),总计15.3%(票息较低)

  5、下修条款:10/20~90%(很宽松)

  6、强制赎回:15/30~130%(一般)

  7、有条件回售:2~30~70%(一般)

  8、申购代码:072408

  9、配售代码:082408 每股配售1.7102元面值转债

  10、当前转股价值:101.85

  11、行业对标:无

  齐翔转2正股分析

  齐翔腾达专注于对原料碳四进行深度加工转化成高附加值精细化工产品的研发、生产和销售。目前已形成碳四丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线。其中,主导产品甲乙酮掌握多项核心生产技术,顺丁烯二酸酐装置采用正丁烷法生产工艺,产品出口至多个国家和地区。公司 2019 年实现营业收入 300.58 亿元,同比增长 7.64%;实现归母净利润 6.20亿元,同比减少 26.39%。

  公司是国内石油化工企业中碳四综合利用领域的领军企业,已形成完善的碳四深加工产业链,并往碳三产业链延伸。目前主要产品有甲乙酮、丁二烯、顺丁橡胶、顺酐、异辛烷、甲基叔丁基醚(MTBE)、丙烯等,实现了碳四各组分的充分利用。其中,甲乙酮类及顺酐化工类产品是公司化工类业务收入的主要来源,2019 年公司实现营业收入 300.58 亿元,甲乙酮和顺酐类产品收入分别为 24.61 亿元和 54.95 亿元,占营业收入的比重分别为 8.19%和 18.28%。2019 年,两大类产品较上一年度收入均有所下降,主要系公司产品销售受到化工行业周期性影响,销售价格有所下滑。

  2019 年公司甲乙酮、顺酐、MTBE、异辛烷销售均价分别下降 10.90%、21.99%、 4.89%和 10.18%。2017 年度新设供应链业务板块,拓展化工等供应链管理业务,2018 年,公司收购 Granite Capital SA 公司,全面进入国际化工供应链领域。通过内部增长与外延扩张并举,2017~2019 年,公司供应链管理业务分别实现收入127.03 亿元、172.85 亿元和 204.02 亿元,占营业收入的比重不断提升。经过多年的发展,公司已成为国内碳四产业链龙头企业,截至 2019 年,公司正丁烷线、异丁烷线和丁烯线产能分别为 20 万吨、55 万吨和 58 万吨。根据隆重化工数据,公司甲乙酮占国内市场份额约为 50%,占国内出口份额 60%以上;顺酐产能于 2017 超过美国 Huntsman 公司,排名全球第一,国内市场占有率约为 25%,占国内出口份额50%以上。在新疆项目方面,2019年1月,公司完成对菏泽华立34.33%股权收购,自建 20 万吨/年 MMA 及配套项目同步开始施工建设,预计将于 2020年第四季度建成并投产;碳三产业链延伸方面,公司 70 万吨/年丙烷脱氢项目已完成能评,环评等前期工作,破土动工,30 万吨/年环氧丙烷项目部分关键设备开始订货。在下游产品方面,公司参与投资成立天辰齐翔规划建设 100 万吨尼龙 66 新材料产业基地,该项目将与公司现有产业链形成协同效应,有利于优化产品结构和装置负荷,进一步提高公司竞争力。

  齐翔转2申购建议

  正股方面,公司为化工相关细分行业龙头,产品大多为石油加工副产品,这又是一个下游十分宽泛的行业,作为投资者,比较难以了解清楚实际情况,所以略过。

  转债条款方面, 6年票息较低,下修条款很宽松,因为是细分行业龙头,我会申购。

原标题:齐翔转2(072408)申购价值分析
责任编辑:曾少林

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